兰太实业：低估值高成长行业龙头，盐化工优势持续扩大：凯发k8官网首页登录入口

发布时间：2024-10-28  人浏览

本文摘要：4月首个交易日，三大股指波动走高，午后逐步企稳，成交额超强万亿，创业板指涨4%。

4月首个交易日，三大股指波动走高，午后逐步企稳，成交额超强万亿，创业板指涨4%。以分散染料为代表的化工股沿袭强势，再次领涨。近期化工股行情的爆炸，源自市场对321江苏盐城响水县天嘉宜爆炸事件的高度注目，安全性生产、化工品价格上涨的话题再度将化工行业推上风口浪尖。

估值高于行业平均水平面临短短六个交易日，化工龙头股票大幅度下跌。化工板块否还有机会？国盛证券研报中认为，目前阶段忠诚的寄予厚望低估值化工成长股，其估值有可能正处于历史上十分低廉的阶段。

对化工企业而言，当前于是以处在供给侧改革、去生产能力、环保政策趋严的历史性时刻，一大批中小企业面对出局的危险性。以氯碱、盐化工为代表的化工产品，竞争格局十分集中，各企业的规模、成本、环保水平差异相当大，不受政策影响程度更大，生产能力出有清后产品价格趋于稳定或较慢下行。对于规范运营的龙头企业而言，供给侧改革、环保、安全性生产多方面因素共振，才是是增进行业身体健康发展的最重要推动力。长年来看，化工行业周期性将渐趋弱化，身体健康平稳发展将沦为主基调。

Wind数据表明，截至2019年4月1日，化工原料（申万二级）行业平均值PE（TTM）26.87倍,行业平均值PB（LF）3.52倍。兰太实业PE（TTM）15.14倍，坐落于化工原料（申万二级）第25位，PB（LF）1.68倍，坐落于化工原料第26位，皆近高于行业平均值估值水平。据报，兰太实业启动根本性资产重组，耗资并购集团公司旗下的优质盐化工产业并设施募资，构建集团旗下盐化工业务统合，目前该事项已通过董事会预案及国资委审核。此次并购标的资产2018年的动态市盈率为6.99倍，正处于行业较低水平。

考虑到标的资产体量较小，业绩体量数值相似上市公司两倍，这意味著重组已完成后标的资产的取出将更进一步减少上市公司估值。业绩缔造历史新纪录，结构调整、提质增效效果显著近期，兰太实业发布了2018年业绩情况，该公司构建营业收入37.81 亿元，同比快速增长15.06%；构建归属于上市公司净利润2.68亿元，同比快速增长27.12%，该公司营业收入和利润缔造历史新纪录。

这主要获益于，一方面，该公司通过增大技术研制成功力度、提高盐化工产品生产能力，规模优势显著，在经营上更进一步降本增效，费用率持续减少，净利润率提高；另一方面，随着化工行业供给外侧结构性改革与去生产能力政策持续前进，市场供需明显改善，行业发展大位中向好，也对该公司业绩快速增长起着一定推展起到。翻看公开发表数据由此可知，从该公司营收分产品情况来看，近三年来，兰太实业盐化工在营收中的占比大幅减少，盐产品、生物制药占到比减少。这反映了在上市公司层面，兰太实业在供给侧改革的持续推展下，实行以盐为基础，推展盐产业转型升级，集中于优势发展精细化工产业，引人注目基础化工产业规模优势，提高医药新兴产业效益贡献率的发展战略，获得了大力效益。

从利润率来看，2018年上市公司整体清净利率为11.84%，较2016年快速增长7.27%；且2018年盐化工产品毛利率为38.08%，第一次多达盐产品毛利率，生物制药毛利率更进一步提高至77.05%，较2016年提升21.83%。此外，该公司三项费用率持续减少， 2018年为20.04%，较2017年上升3.42个百分点，且2018年销售、管理、财务费用率皆较2017年构建有所不同程度上升，财务费用率最为显著，2018年该公司财务费用率为3.98%，较2017年上升1.85个百分点。这都从数据上说明了该公司产品结构调整、提质增效效果显著。

纯碱生产能力未来将会之后提高，规模、成本优势明显公开发表资料表明，兰太实业此次根本性资产重组已完成后，盐化工产业将获得全面的提高和稳固。这反映了下降到中盐集团战略层面，中盐集团遵循国家盐业公司+杰出化工企业的发展战略，将优质盐化工资产取出上市公司，全力前进将兰太实业这一集团旗下唯一上市平台打造出为杰出化工企业的决意。重组已完成前，公司盐化工以纯碱和金属钠、氯酸钠两钠居多；重组已完成后，上市公司盐化工重新加入烧碱、PVC等产品，产业链将更为优化和完备。有一点投资者注目的是，重组已完成后，兰太将转入氯碱行业领域，且纯碱生产能力大幅度减少。

这意味著，一方面，重组已完成后，兰太实业需要不断扩大自身在盐化工领域的成本及规模优势；另一方面，新的业务的重新加入，能非常丰富上市公司盐化工产品类型，将上市公司打造出为全球享有行业内最多品种的盐化工产品企业之一。在基础化工产业纯碱板块，该公司坚实前进提质增效、结构调整两场攻坚战，2017年以来通过系列技改项目的建设，将纯碱生产能力由100万吨/年提高至目前的150万吨/年，占到国内氨碱法生产能力的10.18%。

兰太纯碱不仅生产能力占到较为大，其质量、成本指标皆居住于行业领先水平。在成本方面，公司通过节约能源工艺技术将能耗掌控在国内乃至国际先进设备水平，并充分利用内蒙古西部及青海柴达木盆地非常丰富的煤炭、原盐、石灰石等资源以及便宜的电力资源等，更进一步降低成本，与同行业上市公司比起，该公司成本正处于低于一档水平，具备较强的市场竞争力。重组已完成后，上市公司纯碱生产能力将大幅度提高至240万吨/年，沦为行业前三，进一步提高规模效益。从政策层面来说，化工行业供给侧改革和去生产能力政策持续前进，供给末端产量增加，Wind数据表明，2018年纯碱产量2,620.50万吨，较2017年2,677.11万吨经常出现下降。

供给外侧国家产业政策主要掌控追加纯碱生产能力，对既有的纯碱生产能力无限制拒绝。考虑到此次重组已完成后，上市公司纯碱生产能力将获得大幅度提高，可提升其市场占有率及议价能力，且上市公司可利用其资源优势，减轻近年来煤炭价格上涨对纯碱利润的影响，寄予厚望该公司未来纯碱业务的发展。金属钠全球龙头地位修整，未来市场前景向好在精细化工板块，兰太实业将通过更进一步提高金属钠和氯酸钠等主要产品在全球市场的竞争优势，来构建未来发展。

预计重组已完成后，该公司金属钠生产能力将获得更进一步获释，有助巩固其全球龙头地位。自1993年初建第一家金属钠厂，到2001年引入美国杜邦公司先进设备制钠技术，再行到如今享有全球产量仅次于的6.5万吨/年金属钠生产线，以及两条单台套亚洲生产能力仅次于的10万吨/年氯酸钠生产线，兰太实业一路扩产增效、引航拓市、创意发展，走到了26个春秋。现在的兰太实业不仅是世界第一大制钠基地，且已沦为国内唯一一家在技术、规模和成本等综合能力上具备国际竞争力的制钠企业，各项经济指标始终保持在行业领先水平。

作为金属钠生产成本包含的主要指标，目前兰太金属钠电效已从引入时85%提高至90%以上，对比同行业生产电效意味著领先，兰太金属钠生产成本便宜，较同行具备显著优势。此外，该公司金属钠产品种类较多，除了固态金属钠以外，还能生产各种规格的异形钠以及常规液钠及钙含量在200ppm以下的高品质液态钠，目前高品质液态钠的计划年产能为1.2万吨/年。据报，该公司也是国内首家、世界上少数享有核级高纯钠生产技术的公司。

随着未来核电领域对金属钠市场需求的大大减少，预计金属钠市场前景较好。公司氯酸钠生产过程中每年可副产氢气6800万立方米左右，未来在氢能源电池领域将有所预期。

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